La BCE ha annunciato un cambio dell’assetto operativo apportato alla per l’attuazione della politica monetaria, a seguito della review avviata nel dicembre 2022. Le decisioni assunte stabiliscono i principi e i parametri fondamentali per l’attuazione della politica monetaria e l’erogazione della liquidità della banca centrale in un contesto di diminuzione graduale dell’eccesso di liquidità nel sistema bancario, che rimarrà tuttavia significativa nei prossimi anni.
I principi guida
Il Consiglio direttivo della BCE ha stabilito innanzitutto una serie di principi, che in futuro guideranno l’attuazione della politica monetaria. I principi fondamentali sono i seguenti:
- Efficacia – Il principale obiettivo dell’assetto operativo è assicurare l’efficace attuazione dell’orientamento di politica monetaria e viene conseguito è indirizzarndo i tassi a breve termine del mercato monetario su livelli strettamente coerenti con le decisioni di politica monetaria.
- Robustezza – L’assetto operativo deve essere robusto a fronte di diverse configurazioni di politica monetaria nonché di diversi contesti finanziari e di liquidità e deve essere coerente con l’utilizzo degli strumenti definiti nella strategia di politica monetaria della BCE.
- Flessibilità – Il settore bancario dell’area dell’euro è vasto e variegato in termini di dimensioni, modelli di business e ubicazione geografica degli enti creditizi. Fornire riserve della banca centrale in modo elastico sulla base del fabbisogno delle banche rappresenta quindi la soluzione più adatta per veicolare efficacemente la liquidità in tutto il sistema bancario dell’area dell’euro, contribuendo ad assorbire in maniera flessibile gli shock di liquidità.
- Efficienza – Un assetto operativo efficiente consente di attuare l’orientamento di politica monetaria auspicato senza interferire con esso, nel rispetto del principio di proporzionalità tenuto conto degli effetti collaterali netti, inclusi i rischi per la stabilità finanziaria.
- Economia di mercato aperta – L’impostazione dell’assetto operativo dovrebbe essere coerente con il regolare e ordinato funzionamento dei mercati, inclusi i mercati monetari, che sono più strettamente connessi all’attuazione della politica monetaria.
- Obiettivo secondario – Nella misura in cui diverse configurazioni dell’assetto operativo siano altrettanto in grado di assicurare l’efficace attuazione dell’orientamento di politica monetaria, l’assetto operativo agevolerà il perseguimento dell’obiettivo secondario della BCE, che consiste nel sostenere le politiche economiche generali nell’Unione europea, in particolare la transizione verso un’economia verde, senza pregiudicare l’obiettivo primario della BCE di mantenere la stabilità dei prezzi.
Parametri e caratteristiche dell’assetto operativo
Il Consiglio direttivo continuerà a indirizzare l’orientamento della politica monetaria adeguando il tasso di interesse sui depositi presso la banca centrale e ci si aspetta che i tassi di interesse a breve termine del mercato monetario tendano in prossimità di questo tasso, con un margine di tolleranza in termini di variabilità, sempreché non risulti offuscato il segnale sull’orientamento che si intende imprimere alla politica monetaria.
L’Eurosistema fornirà liquidità tramite un’ampia varietà di strumenti, tra cui operazioni di rifinanziamento a breve termine (ORP) e operazioni di rifinanziamento a più lungo termine con scadenza a tre mesi (ORLT) nonché, in una fase successiva, operazioni strutturali di rifinanziamento a più lungo termine e un portafoglio strutturale di titoli. Le operazioni a breve ed anche quelle a tre mesi continueranno a essere condotte con procedure d’asta a tasso fisso e piena aggiudicazione degli importi richiesti, a fronte di una gamma estesa di garanzie, in modo da soddisfare il fabbisogno di liquidità delle banche.
Il differenziale tra il tasso praticato nelle operazioni di rifinanziamento presso la BCE e quello sui depositi presso la banca centrale sarà ridotto a 15 punti base a partire dal 18 settembre 2024, rispetto agli attuali 50 punti base. Il restringimento del differenziale incentiverà le richieste nelle aste, rendendo probabile un’evoluzione dei tassi a breve del mercato monetario in prossimità del tasso di interesse sui depositi presso la banca centrale, e limiterà il potenziale margine di variabilità dei tassi a breve termine del mercato monetario.
In linea con le sue decisioni di politica monetaria, il Consiglio direttivo prevede la continuazione del processo di riduzione delle consistenze in titoli detenuti nel Programma di acquisto di attività (PAA) e nel Programma di acquisto per l’emergenza pandemica (pandemic emergency purchase programme, PEPP).
Il coefficiente utilizzato per determinare i requisiti di riserva obbligatoria delle banche rimane invariato all’1%. La remunerazione delle riserve obbligatorie resta immutata allo 0%.
Prossima revisione
La BCE prevede di effettuare un riesame dei parametri fondamentali dell’assetto nel 2026 sulla base dell’esperienza maturata nel periodo intercorso, oppure prima se necessario.
